domingo, 23 de marzo de 2008

La construcción crearía 277.200 empleos si se atajaran horas extras ilegales

MADRID.- La construcción crearía, o evitaría la destrucción, de unos 277.200 empleos si no se realizaran horas extras ilegales, que actualmente se cifran en 484 millones de horas al año, según la Federación Estatal de Construcción, Maderas y Afines (Fecoma).

Por ello, y dada la actual coyuntura de desaceleración y pérdida de puestos de trabajo en el sector, el sindicato exige que se cumpla la normativa vigente en materia de horas extras, que el actual convenio sectorial sitúa en un máximo de 1.746 horas anuales.

Asimismo, CC.OO. calcula que el sector contaría con otros 80.000 empleados (200.000 en los próximos cinco años) si se aceptara la propuesta que promueve, junto con UGT, de establecer en los 60 años la edad de jubilación de los trabajadores de la construcción expuestos a trabajos penosos o peligrosos.

Estas son dos de las medidas diseñadas por CC.OO. "para paliar el efecto en el empleo de la crisis en el sector de la construcción, consecuencia de la desaceleración económica".

Para el sindicato, los datos "respaldan" la perspectiva de que se trata de una crisis. Según recuerda en su revista interna 'Construcción y Madera', en enero se registró el mayor aumento de paro en el país de los últimos años (132.000 desempleados), de los que 9.000 correspondieron al sector de la construcción.

Aunque considera que la caída "sigue siendo suave", la formación sindical insta a establecer un plan que contribuya a paliar los efectos de la recesión, "antes de que las cifras de desempleo se vuelvan dramáticas".

Así, además del control de las horas extras y la limitación de la edad de jubilación, CC.OO estima "prioritario" consensuar un Plan Nacional de Vivienda por parte de todos los agentes implicados en el sector, incluidas comunidades autónomas y ayuntamientos, para incentivar la promoción de vivienda protegida en todas sus variantes.

De igual forma, para el sindicato es "imprescindible" poner en marcha un plan integral de rehabilitación de viviendas, dado que este tipo de trabajo sólo suponen el 3,5% del total de obras, en tanto que las necesidades de mejora de numerosos inmuebles en grandes ciudades y núcleos de población son "evidentes".

Además de estas medidas orientadas al subsector de la edificación, subraya la necesidad de "potenciar un plan que garantice una política de inversión constante en las obras públicas".

Cada español gastó una media de 621 euros en ropa el año pasado

MADRID.- Los españoles gastaron una media de 621 euros en ropa en 2007, lo que supone un descenso del 3% en relación con el año anterior, cuando el consumo medio 'per cápita' se situó en 640 euros, y del 4,6% respecto a 2005, cuando cada español gastó 651 euros.

Según datos de TNS Worldpanel, los españoles salieron de compras una media de 15,1 días el pasado año, frente a los 15,8 días registrados en 2006 y los 16,4 días de 2005, mientras que el valor de la compra media bajó de los 40 a los 39 euros.

De este modo, el sector textil redujo su facturación el pasado ejercicio un 1,1%, hasta los 19.584,34 millones de euros. La consultora expone que esta actividad fue la única del ámbito del gran consumo que sufrió decrecimientos el pasado ejercicio, dado que el sector de la droguería creció un 6,2%; los productos frescos, un 4,8%; la alimentación, un 4,3%; y la perfumería, un 3,3%.

El año comenzó con un descenso de las ventas del 0,9% en el primer trimestre, que se agudizó en el segundo trimestre, cuando cayeron un 6,3%. Por contra, en la tercera parte del ejercicio el sector creció un 2,4%, para volver a descender ligeramente, un 0,4%, en el último trimestre.

Según los datos de TNS Worldpanel, en 2007 se impuso el producto con descuento, lo que influye en la pérdida de gasto medio del mercado. En concreto, el 41,9% de los productos vendidos el año pasado estaban rebajados, lo que supone 1,8 puntos más que el año anterior y 6,1 puntos más que en 2002.

La consultora destacó asimismo que el precio medio, que se situó en 2007 en 15,94 euros, continúa marcando la tendencia decreciente que se inició en 2002, cuando la media era de 17,62 euros. Según aseguró, la evolución de los precios se debe al cambio en la forma de vestir del consumidor, con más prendas informales, frente a las más formales y de mayor valor.

En relación con los canales, las grandes cadenas ganaron mercado en 2007, al pasar de una cuota del 26,9% a un 29,3%, mientras que el canal tradicional redujo su cuota en 1,9 puntos (del 36,9% al 35%).

Por su parte, los grandes almacenes sumaron una cuota del 15,8%, frente al 15,9% del año anterior; los hipermercados y supermercados pasaron del 6,8% al 6,4%, y los mercados redujeron su cuota del 5,8% al 5,4%.

TNS Worldpanel atribuye la evolución de las cadenas a una mayor compra media, puesto que los precios en este canal descendieron un 3%, por encima de la media.

Entre las grandes cadenas, destaca con mayor cuota Inditex, que tiene un 10,7% del mercado, seguida del Grupo Cortefiel, con un 4%. En tercer lugar, se sitúa Decathlon, que alcanzó una cuota del 1,8% y superó el pasado año a C&A, que ocupó el cuarto lugar con un 1,6%, seguida de la firma H&M (1,4%).

La tasa de ahorro de las familias mejorará en 2008 debido a la incertidumbre económica

MADRID.- La tasa de ahorro de las familias se incrementará en los próximos meses como consecuencia de la incertidumbre económica que llevará a un menor ritmo de crecimiento y a una importante reducción del consumo, lo que hará repuntar en alguna décima la tasa de ahorro en el presente ejercicio y permitirá reequilibrar las finanzas de los hogares españoles.

Según los expertos, el repunte de la tasa de ahorro es un comportamiento que cabe esperar en un contexto de desaceleración e incertidumbre económica, aunque siempre condicionado a la evolución de otros factores de la economía española.

En este sentido, el analista de Caixa Catalunya David Martínez aseguró que el incremento de la tasa de ahorro de los hogares dependerá, en parte, de la evolución del IPC en los próximos meses, que podrá restar cierto impulso al repunte por la subida de precios de alimentos básicos de la cesta de la compra.

En esta misma línea, afirmó que los tipos de interés serán otro factor determinante de la evolución de la tasa, por ser la hipoteca un gasto del que los ciudadanos no pueden desprenderse. "Si los tipos se moderan el ahorro crecerá en mayor medida", señaló.

No obstante, señaló que, aunque el ahorro mejorará en los próximos meses, no cabe esperar un "cambio sustancial" en la evolución del indicador.

El director del Registro de Economistas Asesores Fiscales (REAF), Luis del Amo, coincidió con Martínez en la estrecha relación que existe entre la evolución del ahorro en España y la subida o bajada de los tipos de interés, debido al gran porcentaje de población hipotecada residente en España.

Para Del Amo, aunque la actual coyuntura económica suponga una menor propensión al consumo, si los tipos de interés y las cuotas de las hipotecas siguen subiendo en los próximos meses, los españoles no podrán ahorrar aunque tengan intención de hacerlo.

Aún así, subrayó que las situaciones de incertidumbre provocan la moderación del consumo y permiten incrementar la tasa de ahorro de las familias. "En general creo que el ahorro mejorará, pero condicionado a lo que nos dejen las hipotecas", señaló.

Por su parte, el director del Servicio de Estudios del Instituto de Estudios Económicos (IEE), Gregorio Izquierdo, insistió en que ante la proximidad de un cambio económico y de cierta incertidumbre en la actual coyuntura cabe esperar un incremento del "ahorro preventivo" como consecuencia de una "caída preventiva" del consumo.

En cambio, consideró que principal factor que influye en el repunte de la tasa de ahorro es el incremento del paro, que impulsa a los ciudadanos a ser más cuidadosos con su dinero.

La tasa de ahorro de los hogares e instituciones sin fines de lucro cayó tres décimas en el último trimestre del 2007 y se situó en el 9,9% de la renta disponible, según los dato del Instituto Nacional de Estadística (INE), que no publicará las cifras correspondientes al cuarto trimestre del ejercicio hasta el próximo mes de abril.

En concreto, el valor total de ahorro de los hogares españoles se situó en 7.532 millones de euros en el tercer trimestre de 2007, como consecuencia del mayor incremento del gasto en consumo final (5,1%), así como de la participación de los hogares en los fondos de pensiones, que se multiplicaron por cinco respecto al año anterior.

Estas cifras coinciden con las previsiones de la Confederación Española de Cajas de Ahorro, que su revista de noviembre ya apuntaban a nueva reducción de la tasa de ahorro familiar hasta el 10,2% en el conjunto de 2007 debido, sobre todo a la moderación de la renta disponible.

No obstante, para 2008 y en línea con los expertos, la Confederación prevé un cambio de tendencia, que se plasmará en un aumento de la tasa de ahorro hasta el 10,5%, en un contexto en el que la renta bruta disponible por habitante crecerá algo más que en 2007 y en el que el consumo se moderará notablemente.

Al aumento de la renta contribuirán, según la entidad, no tanto las rentas primarias, como las rebajas fiscales y el aumento de las prestaciones sociales contempladas en los Presupuestos Generales del Estado.

El BCE, la Fed y el Banco de Inglaterra desmienten que vayan a comprar valores respaldados con hipotecas

LONDRES.- La Reserva Federal estadounidense (Fed) y el Banco de Inglaterra (BoE por sus siglas en inglés) desmintieron la información publicada por el diario 'Financial Times' sobre una negociación entre la Fed, el BoE y el Banco Central Europeo para comprar masivamente valores financieros respaldados con hipotecas con la intención de resolver la crisis global del crédito. Sin embargo, el BoE reveló que sí están barajando otras opciones que no quisieron revelar.

"Los bancos centrales, incluido el BoE, han estado buscando fórmulas para rebajar la tensión", explicó un portavoz del banco central británico. "El BoE no está, sin embargo, entre aquellos de quienes se ha informado hoy que estarían proponiendo planes que requerirían que fueran los contribuyentes y no los bancos los que asumieran el riesgo crediticio", agregó.

"Podemos, sin embargo, confirmar que hemos estado examinando otras opciones, pero es muy pronto como para entrar en detalles", indicó.

Un alto respOnsable de la Fed, por su parte, dijo que "la Reserva Federal no está implicada en debates con bancos centrales extranjeros para la compra coordinada de MBS" (valores respaldados con hipotecas).

El 'Financial Times' indica en su noticia, que no cita fuentes, que las conversaciones se encontraban en una etapa temprana y que formaban parte de un acuerdo más amplio sobre la forma de combatir las turbulencias de los mercados financieros, que siguen sacudiendo la economía pese a la inyección de miles de millones de dólares en liquidez y recortes en los tipos de interés.

El Banco de Inglaterra (BoE por su sigla en inglés) habría sido el más partidario de este eventual acuerdo, que implicaría el uso de capital público para apuntalar el mercado y restablecer la confianza de los inversores para poner fin al círculo vicioso de ventas forzadas, según el diario.

En principio, la Reserva Federal estaría abierta a la idea, pero sólo como último recurso, mientras que el Banco Central Europeo (BCE), sería el menos dispuesto a aceptar estas medidas, explicó el 'Financial Times'.

Wall Street inicia la primavera con optimismo

NUEVA YORK.- Después de un duro invierno, Wall Street inicia la primavera con la esperanza de que lo peor de la crisis inmobiliaria y del crédito haya quedado atrás.

La multifacética ofensiva de la Reserva Federal (Fed) para mantener en funcionamiento el sistema financiero con masivas inyecciones de liquidez e importantes reducciones de tasas de interés parece haber calmado a los mercados por el momento, aunque muchos inversores mantienen la cautela.

En la acortada Semana Santa -ya que los mercados permanecieron cerrados el viernes- el Dow Jones Industrial Average recuperó un 3,4%, el índice Nasdaq de los valores tecnológicos subió un 2,1% y el más representantivo Standard & Poor's 500 ganó un 3,2%, pero siguen en baja en el año y los expertos de Wall Street tratan de determinar si la tormenta quedó atrás.

Algunos ven la posibilidad de un 'bear squeeze' (presión) que alienta un aumento de los precios al forzar a los operadores que apuestan contra el mercado a comprar acciones. Otros dicen que la situación es una 'bear trap' (trampa), con los inversores atraídos hacia una corrida que se evapora.

Los mercados iniciaron una dura semana con una excepcional serie de eventos el domingo, con el salvamento del gigante de la inversión Bear Stearns que estaba al borde del colapso, por parte del banco JP Morgan Chase, con la ayuda de la Reserva Federal, que al mismo tiempo anunció un nuevo esfuerzo para llevar liquidez al sacudido sector financiero.

La Fed cortó luego su tasa directriz en 75 puntos básicos, para llevar el interés de sus fondos federales al 2,25%, coronando una serie de reducciones iniciada en septiembre pasado.

"Los inversores continúan preguntándose si estamos llegando al fondo de un proceso o si el piso de los mercados está a punto de colapsar", dijo Bob Dollar, estratega de BlackRock.

"Desafortunadamente no hay una vía rápida y efectiva de definir el piso de un mercado. Nuestra mejor estimación es que nos acercamos al piso, más que al comienzo de un colapso mayor, y que no estamos tan lejos del piso", agregó.

El analista subrayó "que las quiebras financieras notables (como la que ocurrió recientemente con Bear Stearns) frecuentemente se producen cuando los mercados tocan fondo".

David Bowers, consultor independiente que asesora a Merrill Lynch, dijo que con el alto nivel de pesimismo que existe este año en los mercados, están dadas las condiciones para un incremento que ahuyente a los operadores que apuestan a nuevas caídas. El fenómeno llamado 'short squeeze' o 'bear squeeze'.

"Aunque muchos ingredientes de un 'bear squeeze' están presentes, lo que falta es un catalizador", dijo Bowers. "Con crecientes temores tanto de recesión como de inflación, es difícil identificar un eventual catalizador y cuando aparecerá", afirmó.

Algunos analistas llaman a la prudencia frente a lo que podrían ser intentos de apostar contra el mercado.

"Todas las medidas adoptadas recientemente por la Reserva Federal tomarán tiempo para surtir efecto sobre la economía", dijo Gregory Drahuschak de Janney Montgomery Scott.

"Esto no sucederá en cuestión de pocos días o semanas. Aunque los operadores quieran una rápida resolución de la actual crisis, esperarlo es un error. Establecer un piso durable para el mercado toma tiempo", agregó.

Mary Ann Hurley, analista de DA Davidson & Co., advirtió de que podría ser demasiado pronto para celebrar el fin de la tormenta que azota a los mercados financieros.

"Yo quiero a mis amigos optimistas, pero desearía que tomaran una ducha fría", afirmó.

"Esta es una sacudida de proporciones históricas. Es la mayor burbuja inmobiliaria y la más grande burbuja de crédito en la historia" y todavía no está claro cómo el sistema bancario sorteará la peor crisis en décadas, dijo.

"Los precios inmobiliarios continúan cayendo, los embargos continúan aumentando, los bancos están dañados, el consumidor sufre, hay más problemas de crédito en ésta que en cualquier otra crisis", resumió.

"La Fed y el gobierno no saben exactamente qué es lo que funcionará y lo que no. Esto es como una guerra económica en Irak, esta guerra se prolongará durante un tiempo", advirtió la analista.

El jefe de la OPEP ve el petróleo a 80-110 dólares en 2008

ARGEL.- Los precios del petróleo oscilarán entre 80 y 110 dólares por barril durante el resto de 2008, dijo el sábado el presidente de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP), el argelino Chakib Jelil.

Jelil dijo a la televisión de su país que la OPEP afronta "grandes presiones" de las naciones consumidoras que presentan al grupo como responsable de los precios altos del crudo, cuando de hecho, el mercado responde a los problemas económicos de Estados Unidos y la caída del dólar.

"Los precios continuarán siendo altos, y los precios para el resto del año estarán entre los 80 y los 110 dólares", dijo Jelil, quien también es ministro de Energía y Minas de Argelia.

La OPEP dejó sin cambios su producción en un encuentro este mes, a pesar de los pedidos de los países consumidores que quieren un mayor abastecimiento de crudo para frenar el repunte del precio.

El petróleo y otras materias primas han batido una serie de récords desde principios de año, a medida que los inversores huían de los mercados de acciones para refugiarse en activos denominados en dólares.

Pero el precio del crudo de referencia de Estados Unidos se ha moderado después de tocar un máximo a 111,80 dólares el barril el lunes, a medida que crecen las muestras de desaceleración económica, planteando la posibilidad de un enfriamiento de la demanda mundial de materias primas.

Jelil dice desde hace tiempo que la OPEP no ha jugado ningún papel en la subida del petróleo en meses recientes.

"Hay grandes presiones sobre la OPEP y algunas naciones consumidoras desearían presentar a la OPEP como responsable de los actuales precios altos", dijo Jelil.

"Pero lo cierto es que los actuales precios están relacionados con los problemas económicos de Estados Unidos, además del valor del dólar", añadió.

Cheney aborda en Riad la estabilización del mercado petrolero

RIAD.- El vicepresidente estadounidense, Dick Cheney, analizó ayer sábado con los dirigentes de Arabia Saudita, primera potencia petrolera mundial, cómo estabilizar el mercado energético mundial, en plena ebullición.

Cheney y el rey Abdulá mantuvieron una "muy amplia" discusión sobre las perspectivas del mercado petrolífero y la tensión de los mercados energéticos, explicó bajo anonimato un responsable estadounidense a los reporteros.

En su reunión con el ministro de Petróleo, Ali Al Naimi, Cheney también halló "muchos puntos comunes sobre los problemas estructurales a los que se enfrenta el mercado energético mundial y sobre cómo avanzar" para solucionarlos, añadió la fuente.

El vicepresidente estadounidense ha estado viernes y sábado en Arabia en el marco de una gira regional de diez días.

Arabia Saudita, primera potencia petrolera mundial y cabeza de la OPEP, es uno de los principales aliados de Estados Unidos, cuya economía está amenazada por la recesión tras el alza de los precios del petróleo y la caída del dolar.

El mercado petrolero se caracterizó en los últimos días por una subida desenfrenada de los precios del crudo que llegaron a récords históricos, a más de 110 dólares por barril, antes de caer a 100 dólares el jueves en el mercado de Nueva York.

El dirigente estadounidense y sus anfitriones abordaron "las perspectivas de cómo cooperar en un intento de estabilización del mercado y lo que es posible hacer a corto plazo, pero con más probabilidad lo que es necesario hacer a mediano y largo plazo", según el responsable.

En cinco horas de entrevistas, Cheney y el rey saudita discutieron sobre Irán, Irak, Siria, Líbano, Afganistán, Pakistán y asuntos israelo-palestinos y bilaterales, agregó el funcionario estadounidense que calificó el encuentro de "muy cordial" y "muy, muy productivo en conjunto".

"Hubo evidentemente mucha confianza y amistad en estos encuentros, grandes zonas de coincidencia sobre la forma de evaluar los grandes asuntos a los que están confrontados tanto Estados Unidos como Arabia Saudita en la región", añadió.

El funcionario no quiso entrar en los detalles de la entrevista, pues, dijo, fueron "discusiones confidenciales y privadas" que "tienen importantes consecuencias". "Hemos avanzado en algunos puntos", puntualizó.

Interrogado sobre si Cheney presionó al rey para aumentar la producción de petróleo, el responsable respondió que "de manera general Estados Unidos piensa que debería haber más inversión en nuestras propias capacidades de producción".

El viernes Cheney fue recibido por el monarca en su finca de Yanadriya, en la región de Riad, donde lo condecoró con las insignias del rey Abdel Aziz, la más alta condecoración del país.

El rey saudita recordó a Cheney "la amistad" que une a ambos países, antes de iniciar su primer encuentro a puerta cerrada.

Durante una pausa en las conversaciones, Cheney, su esposa Lynne y su hija Liz presenciaron el viernes un espectáculo ecuestre.

Arabia Saudita es la cuarta etapa de una gira de Cheney por la región que le llevó a Irak, Omán y Afganistán.

A principios de esta semana, Cheney invitó desde Bagdad a los países "amigos de los estadounidenses", como Arabia Saudita, a que envíen embajadores a la capital de Irak para contrarrestar la influencia iraní.

"Si los Estados del Golfo están inquietos por la influencia de Irán sobre Irak, uno de los medios para contener esto es comprometerse a tener una presencia aquí", justificó.

La gira de Cheney, de la que restan las visitas a Israel, Cisjordania y Turquía, coincide con el quinto aniversario de la invasión de Irak.

El FMI aprueba un plan para guía de fondos de riqueza

WASHINGTON.- El FMI aprobó el este fin de semana planes de desarrollo de guías para mejorar la práctica de los fondos soberanos de riqueza, aunque el organismo dijo en un informe que no había pruebas claras de que los fondos de inversión tuvieran motivos políticos.

El director de la división de mercados monetarios y de capitales del Fondo Monetario Internacional (FMI), Jaime Caruana, dijo que miembros del organismo se reunirán con representantes de fondos soberanos de riqueza a final de abril para abordar los detalles.

Los planes serán documentados en un primer borrador de las guías para las reuniones del FMI que se realizarán en octubre, agregó.

"Pensamos que un mejor entendimiento del papel y la práctica de los fondos de riqueza soberanos y el desarrollo de las prácticas será mutuamente beneficioso para todas las partes", dijo Caruana en una conferencia de prensa.

Además, celebró un acuerdo el jueves entre el Tesoro estadounidense y Abu Dabi en Singapur para una fijación de principios para fondos de riqueza, diciendo que esto les ayudará, en lugar de perjudicar la labor del FMI.

Los fondos soberanos de riqueza (SWF por su sigla en inglés) son estatales y se han establecido para invertir los excesos de liquidez generados por algunos países.

Los fondos controlados por extranjeros, muchos con base en Oriente Medio pero también en Asia, Rusia y China, preocuparon a los legisladores de Estados Unidos porque han inyectado miles de millones de dólares en grandes divisiones de firmas de Wall Street y existen temores de que Estados Unidos esté perdiendo el control sobre ellos.

Un informe del FMI dado a conocer el viernes indicó que hasta el momento los fondos soberanos de riqueza parecen ser una fuerza estabilizadora, pero su creciente tamaño podría causar volatilidad en el mercado.

Actualmente, los fondos de riqueza no son considerados como de alto nivel y existe poca evidencia de cambios repentinos en las cuotas del portafolio, sostuvo el FMI.

El reporte estimó que los fondos de riqueza estatales actualmente excedían el tamaño de los fondos de compensación y que podrían alcanzar entre 6 a 10 billones de dólares para 2013.

La crisis en EEUU sobrepasa los 'subprime'

WASHINGTON.- Hasta ahora relativamente circunscrita a los préstamos más arriesgados, llamados 'subprime', la crisis inmobiliaria estadounidense se extiende progresivamente a otras categorías de préstamos, amenazando con nuevos sinsabores a los mercados financieros.

"El nivel elevado de falta de pago y de embargos inmobiliarios no es limitado a los 'subprimes'", había afirmado el presidente de la Reserva Federal estadounidense (Fed, banco central), Ben Bernanke, la semana pasada.

La agencia de notación Standard and Poor's indicó el jueves que la tasa de incumplimiento de pago en los préstamos considerados 'Alt-A' -categoría situada entre la 'subprime' (arriesgada) y la 'prime' (poco arriesgada)- estaba en fuerte alza en febrero.

La atribución de estos préstamos 'Alt-A' se basa esencialmente en el historial en materia de pagos. Su examen no debe revelar incidentes en pagos, condición no requerida para los 'suprime'.

La diferencia entre el aumento de los incumplimientos entre los 'subprime' -constatada hace más de un año- y el de los 'Alt-A', que comienza a crecer, se explica antes que nada por el hecho de que estos últimos fueron emitidos masivamente hasta 2007, más tarde que los 'suprime'.

Según Standard and Poor's, la tasa de incumplimiento en los préstamos 'Alt-A' emitidos en 2007 alcanzó el 10% en febrero, una subida del 14% respecto a enero.

El otro factor del efecto retardado respecto a los 'subprime' tiene que ver con la estructura de estos préstamos, que frecuentemente permiten fijar mensualidades bajas durante los primeros meses o primeros años.

Dado que las bajas cuotas iniciales no impidieron que el monto aún debido creciera y ante precios inmobiliarios con tendencia a bajar, cada vez más hogares quedan en esta situación.

"Para una familia modesta se trata de mucho dinero", dijo Mark Adelson, del gabinete Adelson and Jacob Consulting.

Y como ocurrió en el caso de los 'subprime', el deterioro del mercado de los 'Alt-A' está de rebote transmitiéndose a los mercados financieros.

El 6 de marzo la agencia Fitch ubicó 160.000 millones de dólares en títulos asociados a los préstamos 'Alt-A' bajo vigilancia negativa, lo que implica que planea degradarlos.

En caso de rebaja de la nota de estos títulos, los bancos que aún los tienen en sus portafolios estarían obligados de pasar nuevas depreciaciones de activos.

"Hay una posibilidad razonable" de que la degradación del mercado de los 'Alt-A' desencadene una nueva ola de depreciaciones", opinó Adelson.

La rebaja masiva de la nota de Moody a los títulos asociados a los 'Alt-A' en manos del banco Bear Stearns, el 10 de marzo, es uno de los factores que llevó a su caída.

La decisión -anunciada el miércoles- de la autoridad de regulación de los dos gigantes estadounidenses del refinanciamiento hipotecario Fannie Mae y Freddie Mac de permitirles garantizar nuevos préstamos podría dar un respiro a los 'Alt-A'.

"Tienen un margen de maniobra, pero no son tontos", matizó Adelson.

"A fin de cuentas son empresas privadas y su misión no es hacerle perder dinero a sus accionistas", agregó.

Los bancos centrales negocian medidas para resolver la crisis financiero-hipotecaria

LONDRES.- Los bancos centrales de ambos lados del Atlántico negocian la posibilidad de adquisiciones masivas de valores respaldados con hipotecas en una apuesta para resolver la crisis global del crédito, según publicó el periódico 'The Financial Times'.

El diario, que no cita fuentes, explicó que las conversaciones se encontraban en una etapa temprana y que formaban parte de un acuerdo más amplio sobre la forma de combatir las turbulencias de los mercados financieros, que siguen sacudiendo la economía pese a la inyección de miles de millones de dólares en liquidez y recortes en los tipos de interés.

El Banco de Inglaterra (BoE por su sigla en inglés) parece ser el más partidario de este eventual acuerdo, que implicaría el uso de capital público para apuntalar el mercado y restablecer la confianza de los inversores para poner fin al círculo vicioso de ventas forzadas, según el diario.

En principio, la Reserva Federal está abierta a la idea, pero sólo como último recurso, mientras que el Banco Central Europeo (BCE), sería el menos dispuesto a aceptar estas medidas.
"No haremos ningún comentario", declaró un portavoz del BoE. El ministro de Economía de Reino Unido también declinó hacer comentarios.

Las cotizaciones de las acciones en bolsa han sufrido un desplome por el reajuste del crédito provocado por la crisis hipotecaria de Estados Unidos, lo que a su vez condujo a un círculo vicioso de ventas forzadas, a una caída en los precios y de los resultados de las entidades bancarias.

Desde noviembre, los bancos se han visto afectados por amortizaciones que totalizan unos 125.000 millones de dólares activos, lo que ha golpeado duramente a sus acciones. El índice de bancos europeos DJ Stoxx ha caído casi un 40% desde el pasado mes de junio.

Explicación a la crisis financiera que nos azota / Leopoldo Abadía *

Esta es una buena explicación del profesor del IESE, Leopoldo Abadía, ahora en Grupo Sonnenfeld, sobre la crisis financiera que azota los mercados desde que se destapo la crisis de las hipotecas subprime en USA.

CRISIS 2007-2008. La historia es la siguiente:

1. 2001. Explosión de la burbuja Internet.

2. La Reserva Federal de Estados Unidos baja en dos años el precio del dinero del 6.5 % al 1 %.

3. Esto dopa un mercado que empezaba a despegar: el mercado inmobiliario.

4. En 10 años, el precio real de las viviendas se multiplica por dos en Estados Unidos.

5. Durante años, los tipos de interés vigentes en los mercados financieros internacionales han sido excepcionalmente bajos.

6. Esto ha hecho que los Bancos hayan visto que el negocio se les hacía más pequeño:

1. Daban préstamos a un bajo interés

2. Pagaban algo por los depósitos de los clientes (cero si el depósito está en cuenta corriente y, si además, cobran Comisión de Mantenimiento, pagaban “menos algo”)

3. Pero, con todo, el Margen de Intermediación (“a” menos “b”) decrecía

7. A alguien, entonces, en América, se le ocurrió que los Bancos tenían que hacer dos cosas:

1. Dar préstamos más arriesgados, por los que podrían cobrar más intereses

2. Compensar el bajo Margen aumentando el número de operaciones (1000 x poco es más que 100 x poco)

8. En cuanto a lo primero (créditos más arriesgados), decidieron:

1. Ofrecer hipotecas a un tipo de clientes, los “ninja” (no income, no job, no assets; o sea, personas sin ingresos fijos, sin empleo fijo, sin propiedades)

2. Cobrarles más intereses, porque había más riesgo

3. Aprovechar el boom inmobiliario.

4. Además, llenos de entusiasmo, decidieron conceder créditos hipotecarios por un valor superior al valor de la casa que compraba el ninja, porque, con el citado boom inmobiliario, esa casa, en pocos meses, valdría más que la cantidad dada en préstamo.

5. A este tipo de hipotecas, les llamaron “hipotecas subprime”

i. Se llaman “hipotecas prime” las que tienen poco riesgo de impago. En una escala de clasificación entre 300 y 850 puntos, las hipotecas prime están valoradas entre 850 puntos las mejores y 620 las menos buenas.

ii. Se llaman “hipotecas subprime” las que tienen más riesgo de impago y están valoradas entre 620 las menos buenas y 300, las malas.

6. Además, como la economía americana iba muy bien, el deudor hoy insolvente podría encontrar trabajo y pagar la deuda sin problemas.

7. Este planteamiento fue bien durante algunos años. En esos años, los ninja iban pagando los plazos de la hipoteca y, además, como les habían dado más dinero del que valía su casa, se habían comprado un coche, habían hecho reformas en la casa y se habían ido de vacaciones con la familia. Todo ello, seguramente, a plazos, con el dinero de más que habían cobrado y, en algún caso, con lo que les pagaban en algún empleo o chapuza que habían conseguido.

9. 1er. comentario: creo que, hasta aquí, todo está muy claro y también está claro que cualquier persona con sentido común, aunque no sea un especialista financiero, puede pensar que, si algo falla, el batacazo puede ser importante.

10. En cuanto a lo segundo (aumento del número de operaciones):

1. Como los Bancos iban dando muchos préstamos hipotecarios, se les acababa el dinero. La solución fue muy fácil: acudir a Bancos extranjeros para que les prestasen dinero, porque para algo está la globalización. Con ello, el dinero que yo, hoy por la mañana, he ingresado en la Oficina Central de la Caja de Ahorros de San Quirico de Safaja puede estar esa misma tarde en Illinois, porque allí hay un Banco al que mi Caja de Ahorros le ha prestado mi dinero para que se lo preste a un ninja. Por supuesto, el de Illinois no sabe que el dinero le llega desde mi pueblo, y yo no sé que mi dinero, depositado en una entidad seria como es mi Caja de Ahorros, empieza a estar en un cierto riesgo. Tampoco lo sabe el Director de la Oficina de mi Caja, que sabe -y presume- de que trabaja en una Institución seria. Tampoco lo sabe el Presidente de la Caja de Ahorros, que sólo sabe que tiene invertida una parte del dinero de sus inversores en un Banco importante de Estados Unidos.

11. 2º comentario: la globalización tiene sus ventajas, pero también sus inconvenientes, y sus peligros. La gente de San Quirico no sabe que está corriendo un riesgo en Estados Unidos y cuando empieza a leer que allí se dan hipotecas subprime, piensa: “¡Qué locuras hacen estos americanos!”

12. Además, resulta que existen las “Normas de Basilea”, que exigen a los Bancos de todo el mundo que tengan un Capital mínimo en relación con sus Activos. Simplificando mucho, el Balance del Banco de Illinois es:

ACTIVO PASIVO

Dinero en Caja Dinero que le han prestado otros Bancos

Créditos concedidos Capital

Reservas

TOTAL X millones X millones

Las Normas de Basilea exigen que el Capital de ese Banco no sea inferior a un determinado porcentaje del Activo. Entonces, si el Banco está pidiendo dinero a otros Bancos y dando muchos créditos, el porcentaje de Capital sobre el Activo de ese Banco baja y no cumple con las citadas Normas de Basilea.

13. Hay que inventar algo nuevo. Y eso nuevo se llama Titulización: el Banco de Illinois “empaqueta” las hipotecas -prime y subprime- en paquetes que se llaman MBS (Mortgage Backed Securities, o sea, Obligaciones garantizadas por hipotecas). O sea, donde antes tenia 1.000 hipotecas “sueltas”, dentro de la Cuenta “Créditos concedidos”, ahora tiene 10 paquetes de 100 hipotecas cada uno, en los que hay de todo, bueno (prime) y malo (subprime), como en la viña del Señor.

14. El Banco de Illinois va y vende rápidamente esos 10 paquetes:

1. ¿Dónde va el dinero que obtiene por esos paquetes? Va al Activo, a la Cuenta de “Dinero en Caja”, que aumenta, disminuyendo por el mismo importe la Cuenta “Créditos concedidos”, con lo cual la proporción Capital/Créditos concedidos mejora y el Balance del Banco cumple con las Normas de Basilea.

2. ¿Quién compra esos paquetes y además los compra rápidamente para que el Banco de Illnois “limpie” su Balance de forma inmediata? ¡Muy buena pregunta! El Banco de Illinois crea unas entidades filiales, los conduits, que no son Sociedades, sino trusts o fondos, y que, por ello no tienen obligación de consolidar sus Balances con los del Banco matriz. Es decir, de repente, aparecen en el mercado dos tipos de entidades:

i. El Banco de Illinois, con la cara limpia

ii. El Chicago Trust Corporation (o el nombre que le queráis poner), con el siguiente Balance:

ACTIVO PASIVO

Los 10 paquetes de hipotecas Capital:

lo que ha pagado por esos paquetes

15. 3er. comentario: Si cualquier persona que trabaja en la Caja de Ahorros de San Quirico, desde el Presidente al Director de la Oficina supiera algo de esto, se buscaría rápidamente otro empleo. Mientras tanto, todos hablan en Expansión de sus inversiones internacionales, de las que ya veis que no tienen la más mínima idea.

16. ¿Cómo se financian los conduits? En otras palabras, ¿de dónde sacan dinero para comprar al Banco de Illinois los paquetes de hipotecas? De varios sitios:

1. Mediante créditos de otros Bancos (4º Comentario: La bola sigue haciéndose más grande)

2. Contratando los servicios de Bancos de Inversión que pueden vender esos MBS a Fondos de Inversión, Sociedades de Capital Riesgo, Aseguradoras, Financieras, Sociedades patrimoniales de una familia, etc. (5º Comentario: fijaos que el peligro se nos va acercando, no a España, sino a nuestra familia, porque igual, animado por el Director de la oficina de San Quirico, voy y meto mi dinero en un Fondo de Inversión)

3. Lo que pasa es que, para ser “financieramente correctos”, los conduits o MBS tenían que ser bien calificados por las agencias de rating, que dan calificaciones en función de la solvencia. Estas calificaciones dicen: “a esta empresa, a este Estado, a esta organización se le puede prestar dinero sin riesgo”, o “tengan cuidado con estos otros porque se arriesga usted a que no le paguen”.

4. Incluyo aquí lo que decía el vocablo “Rating” de este Diccionario, para que lo tengáis todo en el mismo bloque:

RATING. Calificación crediticia de una Compañía o una Institución, hecha por una agencia especializada. En España, la agencia líder en este campo es Fitch Ratings.

Los niveles son:

AAA, el máximo

AA

A

BBB

BB

Otros, pero son muy malos

En general:

Un Banco o Caja grande suele tener un rating de AA

Un Banco o Caja mediano, un rating de A

El 3 de Marzo de 2008, Fitch ha mantenido el rating del Ayuntamiento de Barcelona en AA+

5. Las Agencias de rating otorgaban estas calificaciones o les daban otros nombres, más sofisticados, pero que, al final, dicen lo mismo:

Llamaban:

Investment grade a los MBS que representaban hipotecas prime, o sea, las de menos riesgo (serían las AAA, AA y A)

Mezzanine, a las intermedias (supongo que las BBB y quizá las BB)

Equity a las malas, de alto riesgo, o sea, a las subprime, que, en este tinglado, son las protagonistas

6. Los Bancos de Inversión colocaban fácilmente las mejores (investment grade), a inversores conservadores, y a intereses bajos.

7. Otros gestores de Fondos, Sociedades de Capital Riesgo, etc, más agresivos . pretendían obtener, a toda costa, rentabilidades más altas, entre otras razones porque esos señores cobran el bonus de final de año en función de la rentabilidad obtenida.

8. Problema: ¿Cómo vender MBS de los malos a estos últimos gestores sin que se note excesivamente que están incurriendo en riesgos excesivos?

9. 6º Comentario: La cosa se complica y, por supuesto, los de la Caja de Ahorros de San Quirico siguen haciendo declaraciones en Expansión felices y contentos, hablando de la buena marcha de la economía y de la Obra Social que están haciendo.

10. Algunos Bancos de Inversión lograron, de las Agencias de Rating una recalificación (un re-rating, palabro que no existe, pero que sirve para entendernos)

11. El re-rating es un invento para subir el rating de los MBS malos, que consiste en:

i. Estructurarlos en tramos, a los que les llaman tranches, ordenando, de mayor a menor, la probabilidad de un impago, y con el compromiso de priorizar el pago a los menos malos. Es decir:

1. Yo compro un paquete de MBS, en el que me dicen que los tres primeros MBS son relativamente buenos, los tres segundos, muy regulares y los tres terceros, francamente malos. Esto quiere decir que he estructurado el paquete de MBS en tres tranches: el relativamente bueno, el muy regular y el muy malo.

2. Me comprometo a que si no paga nadie del tranche muy malo (o como dicen estos señores, si en el tramo malo incurro en default), pero cobro algo del tranche muy regular y bastante del relativamente bueno, todo irá a pagar las hipotecas del tranche relativamente bueno, con lo que, automáticamente, este tranche podrá ser calificado de AAA.

3. (7º Comentario: En los “Comentarios de Coyuntura Económica del IESE”, de Enero 2008, de los que he sacado la mayor parte de lo que os estoy diciendo, le llaman a esto “magia financiera”)

ii. Para acabar de liar a los de San Quirico, estos MBS ordenados en tranches fueron rebautizados como CDO (Collateralized Debt Obligations, Obligaciones de Deuda Colateralizada), como se les podía haber dado otro nombre exótico.

iii. No contentos con lo anterior, los magos financieros crearon otro producto importante: los CDS (Credit Default Swaps) En este caso, el adquirente, el que compraba los CDO, asumía un riesgo de impago por los CDO que compraba, cobrando más intereses. O sea, compraba el CDO y decía: “si falla, pierdo el dinero. Si no falla, cobro más intereses.”

iv. Siguiendo con los inventos, se creó otro instrumento, el Synthetic CDO, que no he conseguido entender, pero que daba una rentabilidad sorprendentemente elevada.

v. Más aún: los que compraban los Synthetic CDO podían comprarlos mediante créditos bancarios muy baratos. El diferencial entre estos intereses muy baratos y los altos rendimientos del Synthetic hacía extraordinariamente rentable la operación.

17. Al llegar aquí y confiando en que no os hayáis perdido demasiado, quiero recordar una cosa que es posible que se os haya olvidado, dada la complejidad de las operaciones descritas: que todo está basado en que los ninjas pagarán sus hipotecas y que el mercado inmobiliario norteamericano seguirá subiendo.

18. PERO:

1. A principios de 2007, los precios de las viviendas norteamericanas se desplomaron.

2. Muchos de los ninjas se dieron cuenta de que estaban pagando por su casa más de lo que ahora valía y decidieron (o no pudieron) seguir pagando sus hipotecas.

3. Automáticamente, nadie quiso comprar MBS, CDO, CDS, Synthetic CDO y los que ya los tenían no pudieron venderlos.

4. Todo el montaje se fue hundiendo y un día, el Director de la Oficina de San Quirico llamó a un vecino para decirle que bueno, que aquel dinero se había esfumado, o, en el mejor de los casos, había perdido un 60 % de su valor.

5. 8º Comentario: Vete ahora a explicar al vecino de San Quirico lo de los ninjas, el Bank de Illinois y el Chicago Trust Corporation. No se le puede explicar por varias razones: la más importante, porque nadie sabe dónde está ese dinero. Y al decir nadie, quiero decir NADIE.

6. Pero las cosas van más allá. Porque nadie -ni ellos- sabe la porquería que tienen los Bancos en los paquetes de hipotecas que compraron, y como nadie lo sabe, los Bancos empiezan a no fiarse unos de otros.

7. Como no se fían, cuando necesitan dinero y van al MERCADO INTERBANCARIO, que es donde los Bancos se prestan dinero unos a otros, o no se lo prestan o se lo prestan caro. El interés a que se prestan dinero los Bancos en el Interbancario es el Euribor (Europe Interbank Offered Rate, o sea, Tasa de Interés ofrecida en el mercado interbancario en Europa), tasa que, como podéis ver en el vocablo EURIBOR A 3 MESES de este Diccionario, ha ido subiendo (ahora está empezando a bajar.)

8. Por tanto, los Bancos ahora no tienen dinero. Consecuencias:

i. No dan créditos

ii. No dan hipotecas, con lo que los Habitat, Colonial, Renta Corporación, Colonial, etc., lo empiezan a pasar mal, MUY MAL. Y los accionistas que compraron acciones de esas empresas, ven que las cotizaciones de esas Sociedades van cayendo vertiginosamente.

iii. El Euribor a 12 meses, que es el índice de referencia de las hipotecas, ha ido subiendo (v. Vocablo EURIBOR A 12 MESES en este Diccionario), lo que hace que el español medio, que tiene su hipoteca, empieza a sudar para pagar las cuotas mensuales.

iv. Como los Bancos no tienen dinero,

1. Venden sus participaciones en empresas

2. Venden sus edificios

3. Hacen campañas para que metamos dinero, ofreciéndonos mejores condiciones

v. Como la gente empieza a sentirse apretada por el pago de la hipoteca, va menos al Corte Inglés.

vi. Como el Corte Inglés lo nota, compra menos al fabricante de calcetines de Mataró, que tampoco sabía que existían los ninja.

vii. El fabricante de calcetines piensa que, como vende menos calcetines, le empieza a sobrar personal y despide a unos cuantos.

viii. Y esto se refleja en el índice de paro, fundamentalmente en Mataró, donde la gente empieza a comprar menos en las tiendas.

19. Esto es un Diccionario de vocablos. Lo que pasa es que el vocablo “Crisis 2007-2008” es muy serio. El título puede inducir a error, pensando que la crisis se va a acabar en 2008. Ahora viene otra pregunta: “¿Hasta cuándo va a durar esto?

20. Pues muy buena pregunta, también. muy difícil de contestar, por varias razones:

1. Porque se sigue sin conocer la dimensión del problema (las cifras varían de 100.000 a 500.000 millones de dólares)

2. Porque no se sabe quiénes son los afectados. No se sabe si mi Banco, el de toda la vida, Banco serio y con tradición en la zona, tiene mucha porquería en el Activo. Lo malo es que mi Banco tampoco lo sabe. **(El 19.2.08, Fitch rebajó el rating de Caixa Laietana de A- a BBB+, debido a “la creciente exposición al sector inmobiliario en los últimos tres años”. Un día antes había rebajado el rating de Caixa Galicia., de A+ a A-, con argumentos similares.)

3. Cuando, en América, las hipotecas no pagadas por los ninja se vayan ejecutando, o sea, los Bancos puedan vender las casas hipotecadas por el precio que sea, algo valdrán los MBS, CDO, CDS y hasta los Synthetic.

4. Mientras tanto, nadie se fía de nadie.

21. 9º Comentario:

1. Alguien ha calificado este asunto como “la gran estafa”

2. Otros han dicho que el Crack del 29, comparado con esto, es un juego de niñas en el patio de recreo de un convento de monjas

3. Bastantes, quizá muchos, se han enriquecido con los bonus que han ido cobrando. Ahora, se quedarán sin empleo, pero tendrán el bonus guardado en algún lugar, quizá en un armario blindado, que es posible que sea donde esté más seguro y protegido de otras innovaciones financieras que se le pueden ocurrir a alguien. **Ayer oí que, para el futuro, lo mejor será pagarles el bonus a los inventores de los instrumentos estructurados (MBS, CDO, etc.) con instrumentos estructurados que ellos mismo hayan inventado. Me pareció muy buena idea.)

4. Las autoridades financieras tienen una gran responsabilidad sobre lo que ha ocurrido. Las Normas de Basilea, teóricamente diseñadas para controlar el sistema, han estimulado la TITULIZACIÓN hasta extremos capaces de oscurecer y complicar enormemente los mercados a los que se pretendía proteger.

5. Los Consejos de Administración de las entidades financieras involucradas en este gran fiasco, tienen una gran responsabilidad, porque no se han enterado de nada. Y ahí incluyo el Consejo de Administración de la Caja de Ahorros de San Quirico.

6. Algunas agencias de rating han sido incompetentes o no independientes respecto a sus clientes, lo cual es muy serio

22. Fin de la historia (por ahora): los principales Bancos Centrales (el Banco Central Europeo, la Reserva Federal norteamericana) han ido inyectando liquidez monetaria para que los Bancos puedan tener dinero.

**22.1. Un amigo mío me ha preguntado: ¿De dónde saca el dinero el Banco Central Europeo? Para no complicar la explicación de la Crisis, he añadido un vocablo nuevo en este Diccionario: BCE, BANCO CENTRAL EUROPEO. Allí tenéis la contestación a la pregunta.

23. Hay expertos que dicen que sí que hay dinero, pero que lo que no hay es confianza. O sea, que la crisis de liquidez es una auténtica crisis de no fiarse del prójimo.

24. Mientras tanto, los FONDOS SOBERANOS, o sea, los Fondos de inversión creados por Estados con recursos procedentes del superávit en sus cuentas, (procedentes principalmente del petróleo y del gas) como los Fondos de los Emiratos árabes, países asiáticos, Rusia, etc., están comprando participaciones importantes en Bancos americanos para sacarles del atasco en que se han metido.

25. Lógicamente, seguirá la historia en las actualizaciones mensuales de este Diccionario.

26. La primera actualización viene a continuación:

ASEGURADORAS DE DEUDA. Actúan como avalistas en todas las emisiones de Deuda. Como sólo se dedican a eso, se les llama MONOLINE. Comenzaron asegurando Deuda Pública de Instituciones oficiales de Estados Unidos y hace 5 años decidieron ampliar su negocio y lanzarse a las emisiones privadas. Avalan cualquier tipo de bono o vehículo estructurado (como los que hemos citado más arriba), lo que les ha convertido en las grandes víctimas del terremoto actual. Las aseguradoras más importantes y que ahora lo están pasando mal, son: Ambac, MBIA y ACA Capital.

**Actualizaciones de Febrero 08:

1. La Reserva Federal norteamericana ha bajado los tipos de interés al 3 %, porque lo que más le preocupa es el crecimiento (quiere evitar la recesión.) Esto equivale a TIPOS DE INTERÉS NEGATIVOS, porque la inflación ha sido del 4 %. O sea, el coste real del dinero en USA es de 3 - 4 = -1 %.

2. Parece que los va a volver a bajar, al 2.5 %. Lo que pasa es que se le está empezando a disparar la inflación, por aquello del dinero fácil.

3. El Banco Central Europeo ha mantenido los tipos de interés en el 4 %, porque lo que más le preocupa es la inflación.

4. Warren Buffet, financiero importante, ha lanzado un plan de ayuda a las monoline, para evitar su bajada de rating. Una bajada de rating en una aseguradora de riesgos es fatal. Equivale a decir: “Usted asegura los riesgos, pero no nos fiamos. ¿Quién le asegura a usted?” La contestación ahora es clara: Warren Buffet.

3.3.08. Pues no. Warren Buffet ha retirado su oferta.

5. Varios Bancos estadounidenses, como el Bank of America, JP Morgan y Wells Fargo han lanzado un plan, llamado “PROYECTO LÍNEA DE VIDA” cuyo objetivo principal es ampliar los plazos del procedimiento de impago de las personas que tienen hipotecas y están en situación delicada. Se trata de dar un tiempo de respiro a los ninjas para que puedan intentar poner sus deudas en orden.

10º Comentario: Supongo que “Línea de vida” es la traducción española de “lifeline”, que, según un diccionario que tengo, quiere decir “cable que se echa al agua para intentar salvar a alguien que se está ahogando”. O sea, “Proyecto Línea de Vida” quiere decir “Proyecto echar un cable”.

6. Las cuatro grandes auditoras (Deloitte, Ernst & Young, KPMG y PricewaterhouseCoopers -PwC-) están en un momento clave para mantener su reputación.

7. Las agencias de rating no podrán diseñar ni calificar Activos. Es decir, no podrán inventar cosas como los MBS, lo CDO, etc., y, además, calificarlos, o sea, decir que son de fiar. Es un acuerdo tomado en Tokio por el Comité Técnico de la ORGANIZACIÓN INTERNACIONAL DE COMISIONES DE VALORES (IOSCO.)

Y AHORA, ¿QUÉ VA A PASAR?

Para hacerme una idea, he estado en dos sesiones en el IESE (muy buenas, por cierto) y he leído los Comentarios de Coyuntura Económica, del IESE, de Febrero 2008, La Vanguardia, Expansión, Actualidad Económica y Time Magazine. Lo que he entendido es lo siguiente:

EUROPA (NO OLVIDAR QUE ESPAÑA ESTÁ EN EUROPA)

ÍNDICES

* De confianza de los consumidores. Muy bajo, y bajando por 7º mes consecutivo.
* De confianza dentro del sector industrial. Descenso muy marcado. En España, más que en la media europea.
* Ventas al por menor, o sea, lo que tú yo compramos cuando salimos de compras. Bajando significativamente a lo largo del año, y mucho más en los últimos meses. O sea, que la gente (tú y yo) empieza a tener miedo y dice: “este traje que llevo aún puede aguantar un poco más”.
* Indicador Sintético de Actividad. Avanza, con 6 meses de antelación, el comportamiento general de la economía:
o Licitaciones de obra
o Consumo de cemento
o Matriculaciones
o Ocupación laboral
o Confianza dentro del sector industrial
o Facturación de grandes empresas
o Ventas al por menor
o Etc.

Lleva un perfil descendente desde el cierre de 2006.

FANTASMAS

* La crisis inmobiliaria
* El sector de la construcción
* Saber cómo están los Bancos, porque no acaban de aclararse. En una reunión del Banco de Pagos Internacionales, que se ha celebrado en Basilea, se ha pedido una mayor transparencia y que nos enteremos todos de la verdadera situación de los Balances de los Bancos. (Los Bancos españoles están en mejor posición que los de otros países, porque el Banco de España les obligó a hacer provisiones anticíclicas por encima de las que se realizan en otros países. Algunos han hecho, además, provisiones extraordinarias por su cuenta). (El 28 de Febrero, Bernanke, Presidente de la Reserva Federal de USA, dijo que hay Bancos americanos que podrían quebrar por el negocio inmobiliario.)
* La falta de liquidez. El crédito se ha puesto difícil porque los Bancos no tienen dinero para prestar. (Si salís a la calle, veréis la cantidad de campañas bancarias que hay ahora para captar dinero. Lo que pasa es que el señor de San Quirico del que hablábamos antes está un poco mosca y sigue dudando si lo mejor es guardar el dinero en un calcetín, como en los buenos tiempos.)

(Lo de que el crédito se ha puesto difícil quiere decir que, o no te lo dan, o, si te lo dan, las condiciones no son muy cariñosas, y, para algunos sectores, francamente antipáticas.) (Cerrando el círculo, habréis adivinado que la construcción y el sector inmobiliario son dos de estos sectores.)

LAS CONSECUENCIAS DE LOS FANTASMAS

* El parón de la construcción tiene malas consecuencias. Por ejemplo:

o Los precios de las viviendas bajan.

o Muchas personas se encuentran con hipotecas que valen más que la vivienda que tienen hipotecada. Eso quiere decir que, si esas personas hacen su Balance, quedaría así:

ACTIVO PASIVO

Vivienda, que se podía vender Hipoteca sobre esa vivienda 200

por 200 y que hoy vale 100

Activo menos Pasivo = Fondos propios = -100. Eso se llama quiebra técnica.

Lo que pasa es que esa persona tenía unos ahorrillos, unas joyas de la abuela y unos parientes que, vista la situación y sabiendo que es una persona honrada, le echarán una mano. (Si fuera un ninja, ni ahorrillos ni joyas ni parientes.)

o Lógicamente, esa persona no se permitirá muchas alegrías en el consumo.

* Pero hay más:

o Gran parte del empleo generado en los últimos años se había producido en la construcción.

o Esto quiere decir que vendrá -está viniendo- un aumento del desempleo en este sector. No será difícil despedir a bastantes personas, porque hay muchos contratos temporales.

o Muchas de estas personas serán inmigrantes, que tienen la ventaja de la flexibilidad laboral. Esto quiere decir que, si a ti y a mí, que somos unos señoritos, nos dicen que vayamos a trabajar a Teruel porque nuestra empresa cierra en Santa Perpetua de la Mogoda, pondremos muy mala cara. Al inmigrante, que viene de Quevedo, que, como todos sabemos, está en Ecuador, lo mismo le da Santa Perpetua que Castejón de Monegros.

(Comentario nº 10, sin ninguna importancia: He puesto Quevedo, porque TODO ecuatoriano con el que me encuentro, me dice que es de Quevedo.)

* Lo que pasa es que:

o Siguen viniendo personas de fuera de España, atraídos por las antiguas promesas de un trabajo mínimamente digno.

* Todo esto trae consigo que consumirán más recursos del Estado.

* Y que el Gobierno, sea del color o colores que sea, deberá ser muy prudente, aunque tengamos dinero, porque todos sabemos que el dinero se suele acabar. Y, además, con una cierta velocidad.

DEFINICIÓN DE OPTIMISMO

Aunque parezca que no viene a cuento, pongo aquí la definición de OPTIMISMO: Sacar el mayor partido posible de una situación concreta.

Y ahora estamos en una situación concreta.

LO QUE HAY QUE HACER…

* Lógicamente, si hasta ahora la construcción tiraba de la economía, parece que habría que buscar algún otro que tirase. Este otro podría ser:

o El sector exterior. O sea, aumentemos nuestras exportaciones. ¿A dónde?

+ A las economías emergentes, que están echando humo (China, India, por ejemplo)
+ A Europa o Estados Unidos.
+ Por lo que dicen, nosotros sabemos exportar a Europa y Estados Unidos, que no están ahora para tirar cohetes. y exportamos peor a China, India, etc., seguramente porque nuestros precios o la calidad de nuestros productos o la calidad de nuestro servicio no son los mejores.
+ Además, el dólar está infravalorado respecto al euro, lo que quiere decir que podemos comprar barato en USA y les vendemos caro. El 28 de Febrero se puso a 1.52 $ por euro. Como, además, los chinos han decidido que su moneda va pegada al dólar, con ellos nos pasa lo mismo. (Renta Corporación ha aprovechado los buenos precios en USA y ha comprado un edificio de oficinas en Broadway. Creo que Amancio Ortega también ha comprado edificios por allí.) (Y, aprovechando cualquier puente, todo español que se precie se va de compras a Nueva York.)
+ Además, si los países emergentes siguen emergiendo, compran muchas materias primas y mucho petróleo y esto ayuda a que los precios se mantengan altos. (V. SOFT COMMODITIES EN EL CUERPO CENTRAL DEL DICCIONARIO.)

o Bueno, pues que ayude el Estado. Pero resulta que los Estados europeos no tienen una situación fiscal boyante, a excepción de España, que lo puede estropear si sigue inventando compromisos de gasto que hay quien dice que rozan lo populista.

o Además, los Presupuestos Generales españoles para 2008 estaban basados en previsiones muy optimistas de crecimiento e inflación.

+ En el vocablo “CRÉDITOS BLANDOS” que está ligado con el vocablo “ICO, INSTITUTO DE CRÉDITO OFICIAL”, se habla de una posible intervención del Estado español para ayudar al sector inmobiliario. Pero me parece que esto es ilegal, desde el punto de vista de la UE, que ve con muy malos ojos las ayudas oficiales al sector privado. Con tan malos ojos que, a veces, obliga a devolverlas.

+ El Gobierno inglés ha decidido nacionalizar el Northern Rock, Banco que está en muchísimos apuros.

o Otra posibilidad: que las empresas inviertan. Pero cuando la gente tiene un poco de miedo, dice: “Bueno, vamos a esperar un poco”.

o Otra posibilidad: que el BCE (Banco Central Europeo) haga algo. “Hacer algo” quiere decir que baje los tipos de interés y se preocupe más del crecimiento y menos de la inflación. Pero el BCE esta preocupado por la inflación, que se le dispara y su Presidente, Trichet ha dejado entrever que hasta podría subir los tipos de interés.

o Comentario nº 11: El otro día leí que alguien se hacía la pegunta: “¿Quién tiene razón: Bernanke (Reserva Federal USA, que baja los tipos de interés) o Trichet, (BCE, que no los baja)?”

o Pues a mí me parece que tienen razón los dos:

+ Tiene razón Bernanke porque la economía americana ha subido un 0.6 % en el último trimestre de 2007 y quiere evitar que el país entre en recesión (dos trimestres seguidos con crecimiento negativo.)

+ Tiene razón Trichet porque la economía europea crece, menos que antes, pero crece, mientras que la inflación empieza a enloquecer. (Últimos datos: 3.1 % para la zona euro y 4.4 % para España.) Trichet ha dejado entrever que incluso podría subir los tipos de interés, si la inflación no baja.

¿ENTRARÁ ESPAÑA EN RECESIÓN?

Dicen que no, que es muy difícil que una economía que está creciendo, de la noche a la mañana decrezca.

Pero también dicen que el crecimiento del PIB en USA era del 4.9 % en el tercer trimestre de 2007 y cayó de bruces al 0.6 % en el cuarto.

O SEA

Que no estamos en el mejor momento.

PERO

Wal Mart, que es como el Corte Inglés pero a lo bestia,

* Ha vendido en el último trimestre de su Ejercicio fiscal 2007, un 9.5 % más que en 2006.
* Ha ganado un 4 % más.

Esta no es la única noticia buena que aparece en los periódicos. Lo que pasa es que hay que fijarse. Y se encuentran bastantes cada día. Por ejemplo:

El 28 de Febrero, César Alierta, Presidente de Telefónica, presentó un beneficio de 8.906 millones de euros, convirtiéndose en la operadora que más ha ganado en el mundo, por delante de ATT (8.733), France Télécom (6.300), Verizon (4.038) y Deutsche Telekom (3.165). Anunció que repartirá un dividendo de 1 euro por acción, y como hay mucha gente que tiene acciones de Telefónica, cada uno de ellos habrá multiplicado el número de acciones por 1 euro, le habrá deducido las retenciones y habrá pensado: “Hombre, no está mal”.

LAS ELECCIONES ESPAÑOLAS

Aparte de los caramelitos que tiran los políticos para que la gente los coja, ya se ve que la situación es lo suficientemente seria como para hacer tonterías. Ayer oí que a los políticos debíamos exigirles que pensasen a largo, a lo que una persona, de gran nivel económico y experiencia política, le contestó: “A los políticos les pagamos para que piensen a corto”.

Esa misma persona (Alfredo Pastor), en un artículo de 24 de Febrero, decía: “Como debe ser…en una sociedad rica como la nuestra, lo que distingue un programa político de otro no es tanto la propuesta económica como la concepción de la sociedad. Ahí debería centrarse el debate que decidirá el resultado electoral”.

(Comentario nº 12: Y a mí me parece que, en el fondo, ahí se decide. Creo que muchos no examinamos los programas políticos, sino los valores que hay detrás de ellos.)

* Profesor del IESE