Pronostican expertos desde Nueva York que España no podrá pagar su deuda

MADRID.- La compañía Bridgewater Associates, una de las mayores gestoras de hedge funds del mundo por el volumen de activos que maneja, también resulta ser la que mejor reputación tiene en la industria, con base en seis parámetros: rentabilidad, equipo, alineación de intereses con los clientes, independencia, liquidez y transparencia.

Un informe, publicado el pasado 10 de febrero, y recogido por Naked Capitalism, es interesante de principio a fin, especialmente en su enlace a Rogoff, de Bloomberg. Lo firma desde Nueva York, Ray Dalio, dueño de la firma y gestor mejor pagado del sector en 2008. Y lo titula: The Peripheral Country Debt Problem o El problema de Deuda de los Países de la Europa Periférica.

Su predicamento en el mundo anglosajón es innegable. De ahí que merezca la pena su lectura resumida en castellano. A la cuestión española sólo le dedica las primeras cuatro páginas, hojas que pretenden justificar por qué su firma no va a comprar deuda española.

1. “Somos pesimistas sobre el problema de deuda de la Eurozona porque nos estamos fijando en España, no en Grecia”.
2. “De hecho, importa poco cómo se resuelva el tema griego ya que su solución no será óbice para que se reproduzca la misma situación en otros países con coyunturas similares”. “La UE tendrá que hacer algo para evitar que el deterioro se contagie a otras regiones dentro de la Eurozona”.
3. “Al final, lo que ha quedado demostrado es que la pertenencia al euro es, para los países ahora necesitados, una suerte de patrón oro que constriñe su libertad para imprimir dinero y financiar su economía en momentos de necesidad”.
4. “La única alternativa, por tanto, pasa por elegir entre austeridad o déficit financiado con la emisión de deuda pública. España ha optado por lo segundo y, de momento, el mercado no le ha dado la espalda como prueba la evolución de sus spreads”.
5. “Sin embargo, lo importante no es tanto lo que un país debe, cuanto su capacidad para repagar lo debido. Nuestro análisis de los flujos de caja (ingresos/gastos de la Administración y balanza por cuenta corriente) y del valor de los activos españoles prueba que el mercado no está valorando correctamente el riesgo España y que sus ¿diferenciales?, actualmente en el 1,4% (el 10 de febrero el CDS estaba en 140), se deberían situar en el 6,5% por fundamentales”.
6. ¿Por qué? Uno, no hay margen ni voluntad política de reducir el gasto público; dos, el gobierno está en una posición de debilidad y requiere de continuas alianzas para la toma de decisiones; tres, se ha instalado en España la cultura de la subvención (¡¡¡!!!); cuatro, prima la política de refinanciaciones de deuda privada frente a la de reconocimiento de impagos casi ciertos.
7. Conclusión: “Como referencia, el grado de deuda externa (hasta el 80% del PIB) acumulado por España en una moneda que no admite su libre emisión por parte del endeudado tiene escasos precedentes y recuerda a lo que ocurrió con Alemania después de la Primera Guerra Mundial. DE HECHO, NO HAY CONSTANCIA DE SITUACIONES SIMILARES EN LAS QUE SE HAYA PRODUCIDO UN REPAGO CIERTO, en términos reales”.