BERLÍN.- En agosto de 2012, durante una
visita a Canadá, la canciller alemana Angela Merkel despejó las dudas
sobre su apoyo a Mario Draghi y las promesas del dirigente del BCE,
hechas unas semanas antes, de que haría lo que fuera necesario para
preservar el euro.
La promesa del italiano fue recibida con un aluvión de
críticas en Alemania. Sin embargo, Merkel dijo a los periodistas
reunidos en el Parlamento canadiense en Ottawa que las declaraciones de
Draghi estaban "totalmente de acuerdo" con su propia visión de la
crisis.
Sus comentarios ayudaron a convencer a los mercados de
que Draghi tenía el apoyo político para respaldar sus palabras con
acciones audaces, calmando los temores de que se produjera una
catastrófica ruptura del euro.
Dos años y medio después, la crisis en el bloque de la
moneda única ha pasado de aguda a crónica y una vez más lo toca a Draghi
salir al rescate.
Mientras Europa entra a trompicones en 2015, acosada
por un débil crecimiento y la perspectiva de deflación, Draghi está a
punto de lanzar las compras masivas de bonos soberanos con dinero nuevo -
también conocido como flexibilización cuantitativa (QE) - con la
esperanza de reavivar la economía europea.
Pero esta vez, no está claro si podrá contar con el mismo apoyo claro de Berlín.
Sin esta colaboración, la eficacia de cualquier
programa de QE podría verse afectada. Para empezar, esta desavenencia
puntual entre Alemania y el BCE anunciaría una nueva fase peligrosa para
Europa en la que las dos fuerzas con más peso en las estrategias del
bloque llevan el paso cambiado.
En una inusual entrevista de cuatro páginas con el
alemán Handelsblatt diario el viernes, Draghi hacía un esfuerzo para
extender la mano y evitar dicho choque, diciendo que el riesgo de que el
BCE no pueda preservar la estabilidad de precios había aumentado
levantado y es posible que tenga que actuar para cumplir con su mandato.
"La posición de Alemania sobre el programa de QE es
posiblemente el tema más importante para el BCE en este momento", dijo
Marcel Fratzscher, jefe del instituto económico DIW en Berlín y un ex
funcionario del BCE. "El apoyo de ambos Merkel y (el ministro de
Finanzas, Wolfgang) Schaeuble será absolutamente vital".
¿Qué ha cambiado desde 2012?
Por un lado, los temores de una ruptura del euro han
disminuido. Eso ha hecho que sea más fácil para los funcionarios
alemanes mostrarse en desacuerdo contra las políticas que no son de su
agrado.
La preocupación de Berlín es que la QE reducirá la
presión sobre los países del euro del sur para que introduzcan reformas.
Algunos piensan que la inyección de dinero nuevo en el sistema
sembraría las semillas de una futura crisis.
"Si el BCE no tiene cuidado acerca de cómo hace la QE,
la reacción en Alemania será feroz", dijo un alto funcionario alemán que
pidió el anonimato debido a las sensibilidades sobre de la
independencia del BCE.
"Si hay QE (...) Draghi tiene que saber cuáles son las líneas rojas".
Una complicación adicional es el surgimiento de la
Alternativa para Alemania (AFD), un partido euroescéptico que no existía
en 2012.
Después de barrer en tres parlamentos regionales en el
este de Alemania el año pasado, la AfD intentará ganar sus primeros
escaños en una asamblea occidental cuando haya comicios en Hamburgo a
mediados de febrero.
Un programa de QE, que los mercados esperan que se anuncie en la próxima reunión de política jugar a favor de la AFD.
La incertidumbre que rodea las elecciones 25 de enero
en Grecia, que podrían llevar al poder al partido de izquierda Syriza,
ha enturbiado las aguas aún más al aumentar el riesgo de una suspensión
de pagos y pérdidas para el BCE en los bonos griegos que posee.
En caso de que el BCE presentara un programa de alivio
cuantitativo que incluya a Grecia ante de que el resultado político de
Atenas esté claro, sería imposible que el gobierno alemán permanezca en
silencio, dijeron varios funcionarios.
"La situación de Grecia hace que sea mucho más difícil
anunciar un programa de alivio cuantitativo, donde los riesgos son
compartidos", dijo Christian Odendahl, economista jefe del Centro para
la Reforma Europea en Londres.
El otro interrogantes sobre la QE es el riesgo de una demanda legal en la Corte Constitucional de Alemania.
En febrero del año pasado, el tribunal de Karlsruhe
expresó la preocupación de que el plan de compra de bonos OMT, que nunca
se ha utilizado, violó la prohibición de la financiación a los
gobiernos.
Llevó el caso al Tribunal de Justicia Europeo (TJE) en
Estrasburgo, cuyo consejero debe dar una evaluación preliminar el 14 de
enero y una sentencia definitiva a mediados de 2015. Eso podría tener
grandes implicaciones para la forma en que el BCE considera la QE.
"La opinión de consenso en el mercado es que el
Tribunal de Justicia no va a encontrar nada malo con el esquema de
compra de bonos, pero hay un riesgo", dijo Elga Bartsch, economista jefe
para Europa de Morgan Stanley.
"Berlín está claramente preocupado por las
consecuencias de la sentencia del TJCE para el Tribunal Constitucional
alemán. Y el BCE también se lo está tomando muy en serio, de lo
contrario, podrían haber hecho algo en diciembre".
El BCE puede sentir la necesidad de actuar con cautela a
la espera de una sentencia definitiva, lo que aumenta las posibilidades
de un programa de alivio cuantitativo en el que los riesgos de crédito
vinculadas a los bonos adquiridos se quedan en los bancos centrales
nacionales - una idea lanzada por el presidente del Bundesbank, Jens
Weidmann el mes pasado.
"Esta es una solución que podría funcionar para Alemania", dijo el alto funcionario alemán.
Si el BCE va por este camino, Merkel podría sentirse
más cómoda apoyándolo, pero al limitar el alcance del programa, puede
disgustar a los mercados financieros y fracasar en la reactivación de la
economía del euro.
"Si lo limitas con las fronteras nacionales, está claro
que sería una decepción, ya que mostraría muy crudamente que el BCE se
está topando con sus límites", dijo Odendahl. "Draghi sabe que el
anuncio en sí será lo más importante. Espero que sea valiente".
Si lo es, el silencio de Merkel puede ser ensordecedor.
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