LONDRES.- El oro cotiza en máximos desde el pasado mes de octubre en
pleno debate sobre si se muestra como refugio en la tormenta. Firmas,
como Saxo Bank, que apuntan que está actuando de refugio ante la caída
del crudo y las bolsas. "El oro sigue siendo una buena alternativa en
este mundo de dudas y volatilidad", asegura Ole Hansen, jefe de
estrategia en materias primas de Saxo. En este año, el oro se ha
revalorizado un 7,4%, hasta los 1.140 dólares por onza, frente a las
caídas superiores al 7% del petróleo tipo Brent o el 11,35% que se deja
el EuroStoxx 50.
El oro está subiendo por varios
factores que van más allá de la conjunción de oferta y demanda. "Sobre
todo se encarece por la ausencia de alternativas seguras de inversión en
unos mercados financieros sumidos en la volatilidad por el miedo a una
recesión global y con un entorno de tipos de interés bajísimos en todos
los plazos de la curva", afirma Guillermo Santos, de iCapital. A esto se
une las dudas sobre la evolución de la economía en EEUU y la
subrepticia guerra de divisas para liderar el comercio internacional,
según el experto.
Hansen asegura que a favor del oro
está el deterioro de las expectativas para otros tipos de activos; un
continuo ajuste de las perspectivas de los tipos de interés en EEUU,
junto a la debilidad del dólar mientras los operadores ajustan su
perspectiva alcista sobre la divisa americana, dejaría a los hedge funds
poco invertidos en oro, añade. Por eso han regresado decididos.
"El
oro está actuando como un moderado refugio en la "crisis petrolera a la
inversa" que vivimos. El mercado percibe que hay un elevado riesgo de
colapso de algún país exportador, un mayor riesgo de deflación (y por lo
tanto se disipan las expectativas de subidas de tipos de los bancos
centrales) y un riesgo sistémico en la banca por su exposición a las
petroleras", comenta Roberto Ruiz-Scholtes, director de Estrategia de
UBS.
Algunos gestores señalan que los inversores están nerviosos y
buscan refugio en el metal. De hecho, la demanda de oro en China se
espera que siga al alza por la búsqueda de activos seguros y la compra
de las joyerías, según la Asociación China de Oro (CGA).
Pero,
¿servirá realmente de refugio el oro a medio plazo? Saxo Bank opina que
sí. Pero otras firmas tienen dudas y aconsejan estar preparados para
giros bruscos. UBS prevé que el petróleo rebotará a final año; la
inflación volverá a ser positiva; la Fed subirá tipos y la banca no
sufrirá pérdidas extraordinarias. "Como además los costes de producción
del oro (energía o mano de obra en divisas mucho más bajas frente al
dólar) han caído y el "coste de oportunidad" irá aumentando conforme la
Fed suba tipos, esperamos que el oro deje de tener sentido como activo
refugio", advierte Ruiz-Scholtes. Su previsión a 12 meses es de 1.100
dólares por onza, un poco por debajo de los niveles actuales.
"Su
papel de diversificación y refugio es limitado", comenta José Luis
Martínez Campuzano, estratega de Citi. "Mi experiencia me dice que el
oro debe seguir una tendencia clara para comprarlo. Por ahora, es solo
una subida marginal, mucho más considerando su iliquidez", añade.
Otros
reconocen en el oro un refugio adecuado pero como elemento de
diversificación dentro de la parte de la cartera defensiva. No obstante,
advierten de que puede darse la vuelta en cualquier momento. "Las
inversiones que actúan como refugio ante situaciones de riesgo
acostumbran a retroceder en el momento en el que los focos de tal riesgo
van perdiendo fuerza", advierte Santos. En este caso y teniendo en
cuenta que el mundo no camina hacia una recesión global, según sus
previsiones, el oro puede perder lo ganado cuando haya más visibilidad
en los datos macro de China y EEUU.
Eso sí, "si se cumplen los
peores pronósticos económicos, el oro podría seguir al alza", según
Santos, "podría ser un punto de inflexión que lo sacaría de la tendencia
bajista y le llevaría a buscar los máximos de hace unos años".
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